自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司(sī)。

　　天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物ong>一季(jì)度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物t="刚刚，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘等顶流发(fā)声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607131.png">

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段(duàn)时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复(fù)合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度(dù)末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的(de)持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的(de)处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾(gù)一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不(bù)断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业板块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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