2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(guī)料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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