昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语>猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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