原本被视(shì)为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元(yuán)化(huà)，对于中(zhōng)国(guó)白(bái)酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品(pǐn)线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业(yè)规模来到5回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别0-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资(zī)者(zhě)关(guān)于库存(cún)的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的(de)是(shì)，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别